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　　开首： 华金证券

　　壅塞震憾市的中枢激动要素是计谋和流动性，短期内仍需恭候更宽松的计谋和流动性。（1）历史造就上，壅塞震憾市走牛的中枢激动要素是计谋和外部事件、流动性。（2）现时来看，震憾时刻和回撤幅度接近历史水平，但短期可能接续震憾。一是10月8日以来已震憾34个往明天，上证综指最大回撤幅度为9.2%，已接近历史平均水平。二是短期内计谋标的和流动性照旧积极，但仍需进一步才智壅塞现时的震憾：率先，后续政事局会议和中央经济职责会议可能是计谋进一步积极的不雅察窗口；其次，近期好意思元走强，但国内年末降准等流动性进一步宽松的计谋可能出台。

　　科技行情铁心的中枢要素是外部事件和计谋偏空、自己产业趋势转弱、流动性收紧、估值心思过高。（1）外部事件和计谋偏空是导致科技行情铁心的中枢要素，如2010年欧债危境、2016年供给侧改良、2021年医保控费和新动力补贴退坡等。（2）自己产业趋势转弱亦然行情铁心的紧迫要素，如2021年一季度医药利润见顶、2021年三季度半导体周期见顶、2022年二季度新动力车浸透率见顶。（3）流动性收紧对科技行情铁心也会有紧迫影响。（4）估值心思过高也会导致科技行情见顶：一是估值上，TMT的PS最高值值为7-10倍傍边；二是成交额占比最高在20%傍边。

　　现时来看，计谋、产业趋势、流动性和估值皆指向科技成长行业仍有上腾飞间。（1）短期表里部风险有限，国内计谋守护宽松。（2）科技干系的产业趋势仍在上升。一是国表里AI干系的工夫翻新激动TMT行业趋势上行；二是国内半导体国产化、数据要素、软件和聚集安全等需求禁止上升；三是医药反腐告一段落、电新行业产能出清已较充分。（3）短期内国外流动性宽松预期可能有扰动，但国内流动性难收紧。（4）估值和心思还未到极高水平。一是TMT中PS最高的是3.7倍，离7-10倍的高位仍有空间。二是电子和假想机的成交额占比已接近20%的高水平。

　　短期进一活动整空间有限，A股可能延续震憾偏强趋势。（1）分子端：经济延续弱成立趋势。一是高频数据接续低位有所回升。二是盈利接续处于回升周期中。（2）流动性：国内守护宽松，股市资金仍较充裕。一是年底国内流动性可能守护宽松。二是股市资金流入仍可能守护一定水平。（3）风险偏好：国外风险有所扰动，但国内计谋照旧有撑握。一是好意思元上升、朝韩等地缘风险对短期市集心思有压制；二是国内计谋预期照旧偏宽松，尤其是临比年底政事家会议和中央经济职责会议。

　　短期迂回后接续逢低布局科技成长、低估值国企和部分中枢钞票。（1）短期迂回后科技成长照旧可能接续占优。一是历史造就上，短期迂回企稳后，计谋导向和产业趋势朝上的行业施展相对占优。二是现时计谋和产业趋势指向科技，此外低估值国企也可能受益于计谋支握。（2）短期科技和中枢钞票仍有设置契机：一是对比历史造就，科技仍有上腾飞间；二是基本面低位可能改善且估值相对偏低导致电新、医药濒临中期较好的设置契机。（3）短期提倡接续怜惜：一是计谋和产业趋势朝上的传媒（游戏、AI诳骗）、电子（销耗电子、半导体）、假想机（国产软件、数据要素）、通讯（贸易航天、算力）；二是受益于基本面可能低位改善的中枢钞票（电新、医药）、汽车等；三是有色、建材、建筑等周期行业中的低估值国企。

　　风险教导：历史造就将来不一定适用、计谋超预期变化、经济成立不足预期。

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